铝产业链指将铝土矿制成电解铝然后加工成各种铝制品的产业链条,主要包括氧化铝提炼,电解铝制作以及铝制品加工三个环节。
铝土矿的全球储量丰富,主要集中在靠近赤道的国家。我国的储量仅占全球的3%,且品质较差,但分布高度集中,广西、河南、山西和贵州四省合计占比已达90%以上。虽然储量并不丰富,但我国铝土矿产量却较高,满足超过一半国内氧化铝的需求,即以3%的储量却生产了满足全球25%氧化铝生产所需的产量。即便如此,我们铝土矿仍有接近一半需要进口。不过考虑到全球铝土矿储量丰富,开采容易,国内企业也在海外有一定的铝土矿布局,我们认为未来相当长一段时间内难以看到铝土矿受制于人的局面 。
我国的电解铝产量在全球的占比超过50%,且进出口规模都很小。产能地域分布方面亦高度集中,山东、新疆、内蒙、河南、甘肃和青海等6省合计占全国产量的接近80%。不过,从过去几年的发展趋势来看,西北等内陆省份受益于煤炭资源丰富带来的低电价,产能规模迅速扩张,而河南占比则大幅下降,绝对量上也出现了一定的下滑。
铝材的终端下游主要包括建筑、交运、电力电子、耐用消费品、机械设备等行业,占比分别为39%、17%、16%、14%、7%。我国铝材不仅能够满足国内消费,还有部分出口,2015年总量为419.52万吨,占国内产量的8%。随着我国制造业的升级,高端铝材深加工的发展前景广阔。
总体而言,我国龙头铝企业产业链一体化程度较高。“煤-电-铝”一体化布局是过去几年龙头铝企发展壮大的利器。随着电改的推进,铝企用电成本将会有所下降,一体化的相对竞争优势将会有所下降,但绝对竞争优势仍在。
长远来看,去产能政策亦覆盖到电解铝行业,我们预计未来较长一段时间内国内电解铝的产能上限将保持在4600万吨上下,而电解铝需求仍有成长空间。因此,长远来看,铝产业链仍有一定的成长空间,特别是铝深加工。而放眼2017年,氧化铝和电解铝均将有一定量的新增产能投放市场,短期内,铝产业链仍有下行压力。
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