有效降低资产负债率
资产负债率，即企业在某时期负债总额除以资产总额的百分比，是衡量企业负债水平及风险程度的重要指标。而债转股的实施，则可以通过将债券转化为股权，较大幅度地降低资产负债率，同时降低杠杆率，在债务负担较重的环境下可以减少企业的财务费用。
国务院国资委公布的数据显示，截至2016年末，中央企业实体产业平均资产负债率为60.4%，而根据五大发电集团的年度业绩报告、债券募集说明书中披露的情况，截至2016年，五大发电的资产负债率虽在近年来持续下降，但仍维持在81%到82%之间，远高于国资委为中央企业设定的70%的警戒线。
“电力企业尤其火电企业，单次投资规模大，回报周期长，资产负债率高于其他企业是正常的。”业内人士表示，“负债率也不总是越低越好。发电企业经营风险相对较低，当总资产报酬率高于负债利率时，由于财务杠杆的作用，较高的负债率可以提高股东的实际报酬率。”
事实上，几大以火电板块为主营业务的发电集团效益正在下滑，高负债对企业经营的压力愈发明显。“发电企业减轻负债水平的一个有效方式在于控制投资规模。”华电集团政策法律部主任陈宗法说，“发电企业具有较高负债率，其用于投资的资金很大一部分并非企业自有，而是通过贷款等形式获取的，投资规模的扩张会进一步加重发电企业债务负担。”
2016年4月，国家发改委、国家能源局紧急下发《关于促进我国煤电有序发展的通知》等3个文件，并要求取消、缓核和缓建一批已纳入规划或核准(在建)的煤电项目，以遏止其过度扩张的势头。但由于火电项目建设周期长的特性，“十三五”期间我国仍将有近1亿千瓦的煤电机组投产。尽管这一数字较原规划减少了近50%，“十三五”期间火电机组利用小时数下降的压力仍然存在。
目前，五大发电主要上市公司中已有四家发布2016年度业绩报告，受煤炭价格大幅上涨等因素影响，净利润较上年同期均有不同程度减少，甚至出现亏损。“政策市场环境转差、企业亏损面增加，也是发电企业实施债转股的主要因素之一。债转股本身对于效益较好的企业意义并不大，火电企业经营状况恶化迫使其想方设法减轻债务负担。”陈宗法说。
竞争力仍是增效核心
“降低资产负债率实质上是为了给发电企业提供喘息的空间，改善经营。”陈宗法这样描述债转股对企业的作用，“由于企业持续经营，银行贷款到期后必须按期偿还，具有刚性，会给亏损企业的经营带来很大的资金压力。债转股之后，只需在年终有盈利的时候才进行分红。相当于企业可用于生产经营的资金增加了。”
据了解，此次国电投签署债转股协议依据国务院《关于市场化银行债权转股权的指导意见》相关精神，经多轮谈判达成。《指导意见》提到， 银行将债权转为股权，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。“这种方式避免了银行直接债转股，减轻了银行在资本方面的压力，将机遇和挑战留给实施机构。”某分析师称，“实施机构有机会以较低价格参与进企业投资，并通过帮助企业改善经营水平而获利。”
“实施债转股，是缓解高额负债影响的有效手段和工具，企业并不能完全依赖这些。”陈宗法强调，企业并不是通过债转股提升了资金流动性就完事大吉，最终还要通过经营水平的提高来增强盈利能力。“债转股之后虽然资产负债率降低了，但资本金也相应增加。如果盈利水平得不到改善，净资产收益率会降低，因此提高盈利水平才是根本之道。”他说。
值得注意的是，《指导意见》明确市场化债转股的对象是“好企业”，即在发展前景、技术、市场、信用情况等方面较为优秀，但遇到暂时困难的优质企业，其中包括“高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业”。“这也反映出国家在促进过剩行业升级去产能方面的导向，包括五大发电在内的有竞争力的发电企业将得以进一步释放价值。”上述分析师表示。
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