环保，这次很不一样：环保的政策没有变化，但地方的认识和执行发生很大变化，且主要针对小散乱污企业。我们认为，这次山东八项断然措施以及环保安监升级，将可能使产值在1-3 亿以下的化工小企业大面积推出，原有的排放不达标，间歇性开工、游击作战的中小企业将可能逐步消失。对于产能较大的行业和大的企业，这次面临的是供给侧改革核心政策上不折不扣的再落实，后续包括违规产能、违规锅炉在执行层面上会有不断加强。
环保冲击下橡胶助剂行业景气底部向上：经过2-3 年的底部过程，在成本推动及环保执法力度趋严的背景下，橡胶助剂行业自2016 年四季度开始景气回升，山东、河南、河北等橡胶助剂集中产地中小企业开工明显受限，促进剂M、CZ、NS 等产品供应紧张，价格走高。我们判断国家环保监管上的强硬手腕还将持续影响橡胶助剂行业，部分环保不达标或者存在安全问题的企业出现停产、减产并逐步退出市场将是必然趋势，同时除阳谷华泰外无新增产能，在供应收缩的情况下胶助剂行业景气整体向上。
由于行业企业产能受限及整改力度加大，阳谷华泰9 月份产品执行价格全线上调：促进剂NS 从3 万元/吨上调至3.5 万元/吨，促进剂CBS 从2.4 万元/吨上调至2.8 万元/吨，防焦剂从3.2 万元/吨上调至3.4-3.5 万元/吨。公司年产量：促进剂NS 1.7 万吨 、促进剂CBS 0.8 万吨、防焦剂 1.8 万吨。此轮调价将使得三块业务年化分别增加 6200 万、2300万、3900 万的净利润（总的增加是1.24 亿利润）。目前公司仅46 亿市值，此轮价格上调后，动态利润将达到3.5 亿以上。从历史上看由于橡胶助剂类产品是轮胎行业必需消耗品，且成本占比1-2%以内，一旦出现供给端冲击，价格弹性巨大，此前防焦剂历史最高价格到过10 万元/吨。
投资建议：细分子行业中的中小企业将在今年面临集体出清，具有环保安监能力的细分龙头将显著受益！公司此前阳谷厂区在山东”三评价一评级“的综合打分是91.5 分，环保安监非常到位，因此此轮环保对其影响甚小，成为价格上涨的受益者。我们认为在中央环保督查组、环保部及地方环保安监部门多重压力下，供给端的冲击将继续，产品价格将继续上涨，继续推荐橡胶助剂行业龙头阳谷华泰！
风险提示：环保政策低于预期，产品价格涨幅不达、新增产能投放进度不及预期、上游原料价格大幅波动。
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