过快扩张模式受质疑 中国宏桥遭到国外沽空机构狙击

其实，这已经不是中国宏桥第一次遭受国外沽空机构的质疑了。据悉，2016年12月，中国宏桥也针对一网站刊登的匿名指责发表声明，进行回应。至于Emerson的报告与前述网站指控是否有关，目前尚不清楚。而两者质疑的关键都集中于中国宏桥的过快扩张模式。

据公开资料现实，中国宏桥隶属于山东魏桥创业集团，实际控制人是山东首富张士平家族。此次Emerson“攻击”中国宏桥的点主要是其较低的电力成本。一直以来，魏桥集团旗下的纺织和铝电行业都是能耗大户，为了解决电力成本问题，魏桥选择与国家电网解列，自行发电，这一模式让它在自运行过程中大幅节约成本。但成本控制问题屡遭质疑。

据中债资信研究测算发现，虽然自发电的成本较低，但中国宏桥披露的数据依然有偏差：从电解铝毛利润空间测算上看，2010年~2012年吨铝生产成本分别为10846元、11651元、10813元，毛利空间为4244元、4458元、3917元。在此期间，中国宏桥披露其毛利分别为5650元、5403.13元、4581.17元，单位偏差分别为1406元、945元、664元。不过，其随后3年上述数据偏差迅速收缩至65元以下。

此外，Emerson还认为中国宏桥更换会计师事务所也不符合会计规则，指出“因为审计费用辞任的事例很少发生，这种现象的出现，通常是审计师为了避免强行披露公司财务违规而辞任的借口。”据悉，中国宏桥在2011年3月上市时发布招股资料，当时的审计师德勤给出的审计意见是“无法发表意见”。对此，德勤给出的解释是“审阅范围远少于根据国际核数准则进行审阅之范围，故不能令本核数师保证…知悉…所有重大事项。因此，本核数师不会就2009年9月财务资料发表审核意见”。

随后，在2015年6月12日，中国宏桥撤换原审计师德勤，改为另一家四大会计师事务所安永进行审计，原因是“未能就审计费用与德勤达成一致意见”。正因为如此，引发了Emerson的质疑，认为其中存在问题。

针对Emerson的质疑报告，中国宏桥发布澄清公告表示，Emerson的指控偏颇、存在重大误导和缺乏事实基础，并将编制详细澄清公告予以反驳。