良信电器:领先的中高端低压电器企业,不断开发新行业和新客户

高端低压电器系统解决方案专家。公司创办于 1999年,经营团队主要来自于天水213机床电器厂和TCL 国际电工,有着30年左右的从业经验,行业理解深刻。公司成立至今保持了20%以上的收入复合增速,能够持续为投资者创造价值。

公司将从格局分散、国企为主的S2市场中脱颖而出。公司定位于“S2”市场,为此保持了较高的研发投入、研发占营收比重达7%以上,终端和控制电器的毛利率接近40%。随着消费升级的持续进行,用户对产品性能和质量的要求将提高,行业结构将从目前的梯形分布转变为纺锤形,S2市场有望变大;另一方面,S2市场以国企和国有改制企业为主,和这类对手相比,公司在产品定制化开发、行业营销、系统解决方案和融资渠道上均占优势,有望脱颖而出,成长为S2市场中的新寡头企业。

区域+行业的矩阵式销售架构。公司80%的收入来自于经销商,但客户开发和维护、产品定价、售后服务等核心工作均由公司完成,经销商仅负责物流、交付和回款。公司设立建筑配电、新能源及工控、能源与基础设施三大行业BU 以及十八个大区,下辖近80个办事处和150余家经销商,行业和地域覆盖全面。

立足行业营销,新行业和新客户带来确定性增长。公司聚焦房地产、电信、新能源、工控等重点行业的标杆客户,如万科、华为等;以差异化战略开发客户,捕捉客户的个性化需求后由市场、技术、制造、采购等部门组成的项目攻关团队快速为客户提供定制化产品和解决方案,为其提高性能、节约成本。在开拓的行业还有数据中心、石化、冶金、制冷、起重、轨交等。

投资建议:两期募投项目达产后,公司的总产能可以支撑35亿元左右的产值,假设维持15%左右的净利率不变,中期的净利润可达到5到6亿元,市值也具备较大的成长空间。预测17、18、19年EPS 分别为0.42、0.54和0.68元,PE 分别为27、21和17X。首次覆盖给予“推荐”评级。