公司年报、 一季度业绩双双超预期。 公司 2017 年实现收入、归上利润、扣非利润 234.2 亿、 28.4 亿、 26.3 亿元，分别同比增长 16.1%、 30%、 65%。其中， 2017 年 4 季度收入、税后净利润分别同比增长 25.5%、 22.8%。 2018年 1 季度，公司收入、归上利润、扣非利润分别同比增长 28%、70.6%、85.6%。公司年报、 1 季度业绩均超市场预期。
低压电器从恢复进入到加速状态。 公司低压电器等原有业务从 2016 年以来持续恢复， 2017 年低压电器收入增长 14.2%， 2018 年 1 季度公司低压电器收入增长应已经爬升到 25-30%区间。公司低压电器过去持续投入以推出新产品、解决方案，重点培育的“昆仑”新品牌开始成为增长支撑。经过几十年积累和布局，公司在精益化制造、渠道管理、供应链管理等多方面已具有竞争优势，通过进一步产品升级和解决方案，公司有望显著提升在低压电器及关联领域的市场占有率。
光伏板块重资产业务有序发展， 分布式光伏进入收获期。公司户用光伏业务形成了具有强成本优势的一体化模式（电气器件均能自供），且原有低压渠道优势开始逐步产生协同，户用业务将保持高速增长。公司光伏电站运营业务 2017 年收入增长 53%， 2018 年 1 季度收入增长超 35%， EPC、制造业务保持稳健。总体来看，公司在有序发展其中的重资产业务，而分布式等业务则已进入了收获期，贡献将不断加大。
投资建议： 公司原有低压业务从恢复状态过渡到加速发展状态，光伏板块的运营、户用分布式业务进入收获时期。总体来看，分项业务均在加速，资产收益率也将迎来一个长时期的提升。看好公司长期发展潜力，维持“强烈推荐-A”评级，提高目标价为 36-39 元。
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