长川科技:测试设备领先企业,有望实现进口替代

投资要点:

首次覆盖,给予谨慎增持评级,目标价45.76元。公司作为国内测试设备领先企业,主营业务为测试机、分选机产品的设计、生产与销售主要为芯片设计企业、晶圆制造企业和集成电路封装测试企业提供测试设备。近年来得到国家政策扶持,营业收入不断增长。我们预计公司2018-20年EPS 为0.58、0.88、1.30元,根据可比公司平均估值给予公司2019年52倍PE,合理估值45.76元。

公司设备应用广泛,拥有较大的市场份额。公司是国内自动化测试设备龙头企业,主要产品有测试系统和自动分选系统,两者均是半导体检测重要设备。一方面将会受益于国内封测行业良好的发展前景另一方面在嵌入式系统和智能手机与汽车电子的高需求拉动下不断提升,为公司业务提供增长空间。

持续进行高强度研发投入,国内客户资源稳定,进口替代可期。公司是国内少有的几家可自主研发、生产集成电路测试设备的厂商,每年研发支出占营收比例高于15%,2017年超过20%,建立了一支高学历的研发团队。公司产品受到了国内多家优质半导体企业的认可2017年前五大客户集中度达到 76.82%,并且为越来越多的客户所接受,完成测试设备国产替代可期。

催化剂:国内封测行业前景较好,不断缩小与国际企业的差距风险提示:客户集中度高、受行业景气影响的风险。