连续两年亏损，孚能科技“带病”IPO，软包电池风光何在？

 

4月2日，孚能科技宣布将正式进行IPO，预计筹资34.37亿元，用于扩大锂电池产能。但上市之前就存在扣非净利润亏损、深陷虚假出资法律漩涡的孚能科技在遭遇2019年软包电池的集体“失速”和2020年疫情导致的新能源汽车出货量下滑的连续打击之下，能否在一片质疑声中杀出重围？在磷酸铁锂技术重新点燃市场热度的时候，孚能科技还能否淡定地坚持三元软包之路？

 

 

2002年，“千人计划”旅美博士王瑀在美国成立孚能科技，2009年，王瑀归国成立孚能科技国内公司。在最初创立时，孚能科技便定下了专做三元软包电池的发展战略，是业内最早确立以三元化学体系及软包动力电池结构为动力电池研发和产业化方向的企业之一。

 

凭借多年“偏执式”的垂直深耕，孚能科技的技术优势逐渐显现——2014年，孚能科技开始大规模量产能量密度高达220wh/kg的电芯，成为国内最先量产该能量密度电芯的企业。通过一体化电池模组设计，其最终的系统能量密度甚至可以达到170wh/kg。对比同时期的行业平均水平，其单体电芯能量密度领先世界20%-30%，成组后电池包的能量密度高出竞争对手近50%。在电动汽车行业颇为“里程焦虑”的问题大伤脑筋时，如此高能量密度的软包电池无疑会备受瞩目。

 

 

此外，由于软包电池在封装结构上采用铝塑膜包装，不仅重量轻、空间利用率高，而且相比方形和圆柱这样的硬壳电池，软包电池还具有更高的安全性——在电池过热时会鼓气裂开，而不会像硬壳电池那样发生爆炸。因此，孚能科技的产品在迈入量产阶段后，很快就成为了市场的“宠儿”。

 

根据相关数据，孚能科技2017年的软包动力电池装机量为0.67GWh，出货量为0.68GWh，均排名全国第一，一跃成为国内软包电池领军企业。

 

2018年伊始，新版动力电池补贴政策公布，对电池能量密度提出更高要求。软包技术作为电池轻量化、高能化的重要手段，受到各路资本的竞相追捧。

 

回顾整个2018年，不仅软包动力电池企业相继高调宣布斩获金额不菲的国际订单，多家企业入选国际大厂的定点电池供应商之列，而且以宁德时代为代表的方形电池企业，也竞相入局软包电池，纷纷给出量产时间表并上马各自的软包电池产能。总之，对于软包电池来讲，2018年的市场格局用四个字可以形容——“格外热闹”。

 

 

 

作为国内唯一一家专做软包动力电池的企业，孚能科技自然也在这场热潮中斩获颇丰。据国际能源网记者了解，2018年孚能科技的软包动力电池装机量和出货量均创下新高，分别为1.90GWh和1.90GWh，两项数据均蝉联国内第一。从0.67GWh和0.68GWh到双1.90GWh，孚能科技的装机量、出货量在短短一年内翻了近三倍。所以，如果说2017年的孚能科技是初露锋芒，那么其2018年可谓是大展拳脚。同时，孚能科技近乎完全相同的装机量和出货量，也正说明了其产品在各大车企中备受青睐。

 

然而，进入2019年，软包电池却突然“失速”。

 

据记者了解，2019年1-10月我国新能源汽车生产约91.6万辆，同比增长14%，动力电池装机量约46.38GWh，同比增长34%。其中，主流的方形电池装机量约39.12GWh，同比增长49%，占总装机量的84.35%。反观作为挑战者的软包电池，其装机量仅约为3.99GWh，同比下降10%，在总装机量中的比重也不增反降，从2018年同期的13.4%下降为8.6%。

 

软包电池的发展突然“失速”，除了受到2019后半年补贴大幅退坡的外部因素影响外，还有许多内部因素值得注意。

 

首先，软包电池虽然经历了2018年的大红大紫，但是和具有先发优势的方形电池比起来，仍然实力悬殊。其次，软包技术的门槛较高，所以在技术更新速度方面相对劣势，再加上其核心材料铝塑膜严重依赖进口，这就更拖慢了软包电池规模化的脚步。同时，软包电池企业为了尽快抢占市场，普遍选择走“大客户”路线。所以一旦大客户因种种因素调整供应关系，软包电车企业的装机出货量将会立刻大幅震荡。

 

总之，2019年对软包电池企业来讲并不好过，纵使是孚能科技这样的“领头羊”也无法幸免。2019年1-9月（9月孚能科技开始闯关科创板），其装机量出货量分别为1.21GWh和1.51GWh，与其2018年定下的出货量10GWh目标相去甚远。

 

在经历了2019年的打击后，孚能科技最终还是闯关成功，于2020年3月31日通过上市审议。虽然闯关科创板成功，但业绩亏损、涉嫌违法等隐忧仍然像梦魇一样缠绕着孚能科技，并不会因为上市就烟消云散。

 

根据孚能科技招股书，2016年至2019年上半年，公司分别实现营业收入约4.69亿元、13.39亿元、22.76亿元、10.13亿元，公司归属于母公司所有者的净利润分别约为734.36万元、1826.13万元、-7821.48万元和5401.28万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别约为145.83万元、930.01万元、-1.99亿元和-2182.77万元。值得注意的是，从2018年开始，孚能科技的扣非净利润已经呈现亏损状态，只是因我国科创板允许亏损企业上市，并采取注册制，所以其才能够顶着亏损的帽子成功过会。

 

同时，我们还可以看到，虽然其2018年在装机量出货量上高歌猛进，但最终反映在利润上，却是大幅亏损，这与其毛利率过低有很大关系。

 

 

从上表可以看到，孚能科技的毛利率远低于同行业上市公司的平均水平，即使是其最具技术优势的2016年，也不过18.69%，而在2018年孚能科技大幅扩产时，其毛利率一度跌到3.56%，颇有一种赔本赚吆喝的感觉。

 

除了自身的业绩问题，孚能科技的招股书还披露了其所涉嫌的法律问题。据了解，孚能科技2013年10月16日出资3000万参股神通电动车能源管理有限公司（简称神通电动车），占总注册资本的30%。而根据相关工商资料，神通电动车2016年至今失信信息多达十余条。其中，北京市昌平区人民法院（2019）京0114执异376号《徐雪梅等合同执行裁定书》显示，作为股东之一，孚能科技出资1000万元后，竟然拿回了7成，即实际出资仅300万元。法院认定孚能科技存在抽逃出资的行为，被追加为上述执行案件的被执行人。并且，孚能科技在招股书中披露，该案公司实际出资金额为3000万元，这就与裁定书产生了矛盾。而一旦认定裁定书信息记录无误，那么孚能科技还将承担披露虚假信息的法律责任，这就意味着其商誉价值等会受到大幅打击。对于一个刚上市的企业来讲，商誉大幅减值并不是一个好消息。

 

 

孚能科技作为一家专做软三元包动力电池的企业，其命运与三元软包动力电池紧密相连。因此，孚能科技能走向何方，最重要的还是看三元软包动力电池的市场需求是否足够大。

 

 

首先，从大环境来看，政策利好，给新能源汽车未来两年的发展提供了支持。今年3月31日刚刚召开的国务院常务会议上，有关部门提出了为促进汽车消费，将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年。全国乘用车联合会秘书长崔东树认为，该政策将推动新能源车的可持续发展，拉动2020年新能源汽车的产量达到160万台，同比增长23%。因此在未来2年，动力电池的总体市场规模仍将保持一个可观的增速。

 

其次，如果单纯从技术特性来看，软包电池具备替代方形电池的潜能。软包电池的质量、能量密度要高于方形电池,同样体积的电池,软包电池要比方形电池轻10%-20%左右。并且，在目前的技术条件下,软包电池的可塑性比方形电池更强,尤其是对于混合动力车型来说,在需要同时考虑整车布局和重量时,软包电池的优势就更加明显。此外，随着选择搭载软包电池的戴姆勒、大众、通用、日产、现代汽车等国际大车厂加速布局中国电动汽车市场，国内软包电池企业也将会迎来一波签约热潮。

 

聚焦于孚能科技，虽然目前业绩水平不甚乐观，但是其发展潜力不容忽视。根据招股书，孚能科技的客户涵盖了北汽、戴姆勒、广汽、长城、吉利、一汽等整车企业。其中，孚能科技在2018年底时就与戴姆勒签订了2021-2027年的超长动力电池供货协议，约定总规模为140GWh。另外，孚能科技的核心客户北汽新能源2018年以14.26万辆的销量排名全国第二，而早在2017年底，孚能科技就与北汽新能源签订战略合作协议，根据协议，未来5年，北汽集团将采购孚能科技超过百万台的配套电池，从低成本的EC系列到高端ARCFOX等，形成涵盖高中低全系车型的全面合作。

 

根据最新消息，其IPO拟募集34.37亿元并用于扩大锂电池产能。孚能科技扩大锂电池产能可能更多出于服务核心客户产能需求的考虑，但笔者认为，在扩大产能的同时，孚能科技还必须重新审视自己的研发侧重。此前，孚能科技一直专注于提高电池能量密度，这在高补贴时代无可厚非，但是当补贴退出后，过高的电池能量密度反而会带来材料浪费等不必要的麻烦。不久之前，比亚迪推出刀片电池，搭载该电池的比亚迪汉续航里程已经能够达到605公里，这对于目前主流市场对电动汽车的需求来讲，似乎已经足够，而反观三元电池，安全性、成本高等问题也显示出技术发展的劣势。上市后的孚能科技是否还能一如既往地坚持三元软包技术一条路走到黑，值得企业的管理者认真思考。