华能水电系华能集团旗下唯一水电平台，立足澜沧江已投产装机2318.4 万千瓦（水电装机占比99%），全国第二大水电企业。西电东送叠加云南省内用电需求回升，保障公司稳定发展，预测19-21 年EPS 0.28/0.28/0.29元，剔除2018 年处置金中公司 23%股权收益36.8 亿元等非经常性因素影响，我们预计2019 年核心净利润增长达72%。结合DCF 对应每股权益价值4.99 元，参考可比公司20 年1.8 倍平均 P/B，我们给予公司20 年1.7-1.9倍目标P/B，对应目标价4.66-5.
华能水电近日公告，拟以现金人民币19.98亿元收购紫石资本投资管理有限公司（以下简称紫石资本）持有的云南华电金沙江中游水电开发有限公司（以下简称金中公司）11%股权。
资料显示，华能水电是华能集团控股和管理的大型流域水电企业，主要从事澜沧江流域及周边地区水电资源的开发和运营。华能集团是世界最大的发电企业之一，集团已将华能水电定位为其水电业务唯一的最终整合平台。金中公司方面，目前第一大股东为华电云南发电有限公司，持股33%，华能水电与大唐云南发电均持有23%的股份，紫石资本和云南配售电公司分别持股11%和10%。
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