风电龙头金风科技公司将迎增长周期

 

 

 

     公司主要从事风电设备研发与制造、风电服务、风电场开发及其它业务。金风科技是国内最早进入风力发电设备制造领域的企业，经过十余年发展逐步成长为国内乃至全球领先的风电整体解决方案提供商。公司拥有全球风力发电领域最具前景的技术。在国内风电设备制造商中连续五年排名第一，并于2015年全球排名升至第一。

 

     在行业内，不管是国内还是全球，多年以来保持领先地位。随着政策对绿色能源的持续推进，风电作为技术最成熟、开发成本最低、最具发展前景的可再生能源之一，在我国深化能源体制改革过程中将起到重要推动作用。

 

     风电行业龙头业绩持续超预期，海上风电或成新增长点。

 

     2015年，公司装机容量达到7.8GW，相比14年4.4GW增长77.27%，市场份额达到27%，超过14年的19.12%，稳居市场龙头地位。根据能源局《风电十二五规划》规划，到2015年国内投运海上风电5GW，目前来看2015年累计实际装机数仅为1GW，建设速度大幅落后于计划，加速追赶动力十足。目前国内仅有少数高端风电设备制造企业具备海上风电供货资质和能力。公司作为国内排名第一的风电设备制造商，也是全球最大的永磁直驱机组制造商，在海上风电有充分的技术准备，目前有2.5MW、3.0MW和6.0MW系列化产品，必将受益于海上风电市场的持续发展。

 

    弃风限电触底回暖，电改政策利好不断。

 

    今年6月，发改委、能源局下发通知，提出对存在弃风、弃光问题地区采取发电全额保障性收购的措施，风电一、二、三、四类地区最低全额保障收购标准为1800~2000小时。若2016年按照2000小时计算，一类资源区年均利润可达到704万元，显著改善风电发电企业的收益。保障性收购政策的出台，为深陷弃电泥潭的新能源发电企业带来了曙光。同时，2014-2015年第一次规划化开工的特高压线路大部分将在2017年建成投运，伴随着电改带来的发电权交易机制，届时将大大缓解“三北”地区弃风严重的问题这将为风电企业带来新一轮的利好。

 

    风电产业弃电问题是目前很大的挑战。因为在风电发展初期，风机处于正常情况下，由于当地电网接纳能力不足、风电场建设工期不匹配和风电不稳定等自身特点导致的部分风电场风机暂停的现象，这样大量的浪费了风资源，没法将风资源有效的充分利用。

 

    同时我国能源资源与生产力逆向分布，中东部地区是能源资源的需求中心，然而我国70%以上的太阳能等清洁能能源集中在西部、北部地区，但是本地难以完全消化，能源基地距离负荷中心1000到4000公里。虽然和2000年相比，我国太阳能发电装机容量累计增长了接近1400倍，目前我国太阳能发电装机容量已位列世界第二。但是，受外送通道限制，太阳能发电难以外送，将面临突出的弃光等问题。

 

    2014-2015年第一次规划开工的特高压线路大部分将在2017年建成投运，届时将大大缓解“三北”地区弃风严重的问题。根据国家电网规划，2020年前将继续建设特高压线路约26条，加上已经开工建设的线路，总投资在2020年前将达到7000亿元。随着投资的不断加大，预计未来弃风问题将大大缓解。

 

    投资建议：公司受益国内风电装机的提升和行业弃风限电的改善，同时海上风电市场有望启动，行业龙头市场占有率有望集中。预计公司2016-2018年收入分别为328.59、399.31、460.89亿元，归属母公司净利润分别为31.94、39.46、46.35亿元，对应每股收益分别为1.17、1.44、1.69元/股，当前股价对应的PE分别为14倍、11倍和9倍。考虑到风电运营业务面临的限电消纳问题逐步缓解，公司业绩低点已过，未来有望迎来业绩和估值的戴维斯双击，因此建议投资者跟踪关注。