公司发布2017年三季报:公司前三季度收入、归上利润、扣非利润分别同比增长12.2%、24.3%、49.8%,公司业绩符合预期。公司原有低压电器传统业务,预计前三季度利润增长15%以上;光伏板块中,运营收入增速估计预计40%左右,EPC也有较快增长,但光伏制造受行业影响可能仍有下降。公司的管理模式与框架正在探索和优化,调整为强烈推荐评级,提高目标价29-31元。
业绩符合预期。公司前三季度收入、税后利润、归上利润、扣非利润分别同比增长12.2%、11.1%、24.3%、49.8%;单三季度,公司收入、归上利润同比增长29%、25.7%,主要系光伏业务的拉动。公司业绩符合预期,归上利润增长快于税后净利润,主要系上年同期追溯调整时计提了非大股东部分的少数股东损益影响,扣非利润增长较快主要系上年同期将光伏板块盈利均计为非经营利润所致。
低压电器获得不错增长,仍是强大的现金机器。公司的低压电器国内第一,竞争力强,品牌认可度还在提升,该业务从去年开始恢复,今年前三季度利润增速应在15%以上。公司的低压电器大部分通过正泰经销商销售,上市公司现金流、自由现金流都很充沛,并具有很强的造血能力。我们仍维持年初对低压业务的估计,即低压电器有全年望实现15%的利润增长。
光伏业务3季度实现高增长,分布式光伏开始收获。单三季度,我们估算公司光伏板块收入实现了近50%的高增长,利润也有有所增长。前三季度,光伏发电收入12.8亿元,高增长;但电池、组件制造利润可能仍有下降。前三季度,公司权益装机1.94GW,公司目前在建工程约14.9亿元也主要是光伏项目,新能源板块还在投入期。公司很早开始前瞻布局户用分布式业务,在该领域形成了组件、逆变器、汇流箱、表计等一体化模式,并能借助公司原有低压电器渠道。公司分布式业务砸浙江地区占有率接近40%,过去主要是租赁模式,随着直接产品销售模式的比例提高,未来弹性更大一些。
正在探索和形成新的管理架构与模式:光伏业务注入后,公司资产结构变重,业务面、产业架构也更庞大;同时,公司还在石墨烯、电池材料等领域加大投入,公司的研发、销售等整个管理与运营体系正在探索和优化。我们仍看好公司长期发展潜力,调整为“强烈推荐-A”评级,提高为29-31元目标价。
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